一旦比特幣 ETF 獲得批準，MicrStrategy 的部分投資者可能會轉(zhuǎn)向 ETF 產(chǎn)品。

撰文：Daniel Ramirez-Escudero

編譯：松雪，

比特幣可能迎來歷史性的一周，加密貨幣市場因美國批準現(xiàn)貨比特幣交易所交易基金（ETF）而屏息以待。 許多人認為，批準將促進下一個加密貨幣牛市和加密貨幣采用浪潮。

有希望獲批的現(xiàn)貨比特幣 ETF 發(fā)行人名單不斷增加，相關(guān)公司已于 1 月 8 日提交了最新的 S-1 表格修訂案。

分析師和觀察人士預(yù)測，美國證券交易委員會 (SEC) 最終將在 1 月 9 日或 10 日批準第一個現(xiàn)貨比特幣 ETF。彭博社高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 相信「有 90% 的機會」推出現(xiàn)貨比特幣 ETF 將獲得批準。

無論決定如何，無論是批準還是拒絕，加密貨幣市場無疑都會受到震動。

加密行業(yè)可能正在準備開香檳慶祝，但它的連鎖反應(yīng)又如何呢？ 對于比特幣 ETF 市場來說，貝萊德和富達等管理著數(shù)萬億美元資產(chǎn)的巨頭的到來可能會改變 Coinbase 或 MicroStrategy 等公司的基本面。 兩者都在公開市場上進行交易，但他們將如何應(yīng)對現(xiàn)貨比特幣 ETF 的批準？

MicroStrategy 的保費可能會受到負面影響

現(xiàn)貨比特幣 ETF 可能會為傳統(tǒng)投資者進入加密貨幣市場打開大門，從而給 MSTR 等比特幣代理帶來負面壓力。

自從其聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行主席兼前首席執(zhí)行官 Micheal Saylor 決定收購 BTC 作為通脹對沖和在資產(chǎn)負債表上持有現(xiàn)金的替代方案以來，MicroStrategy 一直在購買比特幣。

在 2023 年 12 月 27 日的最近一次購買中，MicroStrategy 目前擁有 189,150 BTC，購買平均價格為 31,168 美元。 這家科技公司是持有 BTC 最多的上市公司，其次是加密貨幣挖礦公司 Marathon，持有 15,174 BTC，特斯拉則持有 10,725 BTC。 MicroStrategy 的 BTC 購買狂潮使該公司持有現(xiàn)有比特幣總供應(yīng)量的近 1%。

MicroStrategy 對比特幣的廣泛投資使該公司通過將其股票轉(zhuǎn)換為比特幣代理而處于獨特的地位。

由于 MicroStrategy 在納斯達克上市，傳統(tǒng)投資者擁有了間接投資比特幣的投資工具。

然而，如果現(xiàn)貨比特幣 ETF 獲得批準，MicroStrategy 可能會面臨激烈的競爭，并失去作為傳統(tǒng)市場比特幣代理的地位。

正如加密貨幣風險投資 Blockchain Capital 的基本分析師兼普通合伙人 Spencer Bogart 在 Unchained 播客中所說，比特幣 ETF 現(xiàn)貨的假設(shè)批準對于 Saylor 的公司來說顯然是「逆風」。

Bogart 表示，由于 MicroStrategy 大量持有比特幣，因此獲得批準可能會提高其股價，從而使 MicroStrategy 受益。 然而，MicroStrategy 投資者應(yīng)該質(zhì)疑現(xiàn)貨比特幣 ETF 如何影響與其持有的 BTC 相關(guān)的股票溢價。

當股票或股份的發(fā)行價格高于其票面價值時，就會產(chǎn)生溢價。 任何股票的溢價都是抽象分析； 因此，每個發(fā)行商的費率都不同。 私人銀行 Julius Baer 的一位代表指出，其 MicroStrategy 溢價為 9%。

Bogart 將 MicroStrategy 的實際溢價評為 30%，這意味著如果投資者用它來追蹤比特幣的價格，他們將支付 30% 的溢價。

Bogart 表示：「一定有相當大比例的 MicroStrategy 持有者將其用作比特幣敞口的最佳代理?！?/p>

如果某些投資者購買 MicroStrategy 股票的唯一目的是在不購買資產(chǎn)本身的情況下獲得盡可能接近的 BTC 敞口，那么現(xiàn)貨比特幣 ETF 的批準可能意味著這些投資者決定出售該股票以支持 ETF。 Bogart 解釋道：

「一旦比特幣 ETF 獲得批準，[MicrStrategy] 的部分投資者可能會轉(zhuǎn)向該 ETF 產(chǎn)品?！?/p>

由于傳統(tǒng)市場的這種轉(zhuǎn)變，Bogart 認為 MicroStrategy 股票相對于他們所擁有的比特幣實際價值的額外價值（也稱為「溢價」）可能會下降。

截至 2023 年 4 月 11 日，隨著比特幣價格上漲，MicroStrategy 持有的 BTC 變成綠色。 Bogart 表示，即使 MicroStrategy 面臨拋售壓力，該科技公司仍然可以從比特幣采用的增長中受益。

現(xiàn)貨比特幣 ETF 可以促進加密貨幣的采用，作為加密貨幣和傳統(tǒng)市場之間的完美交叉投資工具。 現(xiàn)貨比特幣 ETF 的存在將為華爾街資本進入比特幣生態(tài)系統(tǒng)提供一個入口，從長遠來看推動比特幣的采用，并可能轉(zhuǎn)化為 MicroStrategy 股票的購買壓力。

持有 MicroStrategy 而不是現(xiàn)貨比特幣 ETF 的另一個積極因素是，投資者無需支付管理費，根據(jù)最新文件，管理費在 Bitwise 的 0.24% 和 Grayscale 的 1.5% 之間變化。 Saylor 在 2023 年 12 月接受彭博社采訪時強調(diào)了這一點：

「ETF 是無杠桿的，并且收取費用 [...] 我們?yōu)槟峁└軛U，但我們不收取費用。 我們?yōu)楸忍貛哦囝^投資者提供高性能工具?！?/p>

另一個積極因素是 MicroStrategy 是一家蓬勃發(fā)展的企業(yè)，提供商業(yè)智能 (BI)、移動軟件和基于云的服務(wù)。 此外，該公司在比特幣投資方面財務(wù)狀況良好，平均購買價格為 31,168 美元。

MicroStrategy 的股價在 2023 年飆升了 300% 以上，表現(xiàn)優(yōu)于比特幣，同期比特幣上漲了約 150%。

Coinbase：All-in 作為現(xiàn)貨比特幣 ETF 的托管人

美國加密貨幣交易所 Coinbase 已與 BlackRock、VanEck 和 Grayscale 等全球最大的資產(chǎn)管理公司達成交易，擔任其擬議的比特幣 ETF 的托管人。

Grayscale、Fidelity、ARK Invest、Franklin Templeton 等公司之間的競爭將非常激烈，他們將爭奪成為流動性最強的 ETF。

盡管不同的公司可能會通過調(diào)整收費結(jié)構(gòu)或其他技術(shù)細節(jié)來吸引客戶，但成為第一個在公開市場上推出的公司是一個重大突破。

許多人將貝萊德視為最著名的候選者之一，但 ARK Invest、Bitwise、WisdomTree 或 Valkyrie 等其他公司都擁有比特幣期貨經(jīng)驗和精通加密貨幣的方法。

Coinbase 在比特幣 ETF 現(xiàn)貨競賽中全力以赴，將自己定位為值得信賴的托管服務(wù)。 隨著交易所成為 ETF 基金持有的比特幣的首選托管人，該交易所將獲得更多收入，并可能產(chǎn)生傳統(tǒng)投資領(lǐng)域其他大型參與者的更多需求。

Coinbase 可以成功擴展其現(xiàn)有模式，除了通過內(nèi)部交易量獲得收入外，還可以通過各種訂閱和服務(wù)賺取現(xiàn)金流。 這些因素為 Coinbase 股票吸引投資者提供了堅實的基礎(chǔ)，根據(jù) TradingView 的數(shù)據(jù)，2023 年其價值飆升了 370%。

還有其他因素可能會給 Coinbase 股價帶來壓力。 目前，美國證券交易委員會 (SEC) 有一起針對 Coinbase 的未決案件，原因是 Coinbase 未能注冊其質(zhì)押即服務(wù)計劃。 當 SEC 于 2023 年 6 月 6 日首次宣布對 Coinbase 提起訴訟時，該公司股價下跌了 15%。

比特幣波動的一周

BTC 價格對 SEC 批準或拒絕現(xiàn)貨比特幣 ETF 的決定高度敏感。

1 月 2 日，加密平臺 Matrixport 研究主管 Markus Thielen 表示，他認為 SEC 會拒絕當前的比特幣 ETF 申請，因為該機構(gòu)認為它們「未達到關(guān)鍵要求」。

SEC 拒絕的這一建議以及加密貨幣社區(qū)在 X（以前的 Twitter）上的反應(yīng)足以使比特幣的價格在 1 月 3 日下跌 7%。

1 月 2 日至 9 日的比特幣價格。 資料來源：Cointelegraph

價格的快速下跌凸顯了比特幣價格的波動性，以及許多賣家在觀望美國證券交易委員會 (SEC) 決定的消息。